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　　此一時(shí)，彼一時(shí)。

　　以往并不顯山露水的中視傳媒(600088)(600088.SH)，最近突然成為市場焦點(diǎn)。

　　繼董事龐建3天內(nèi)22次違規(guī)買賣自家股票，導(dǎo)致引咎辭職風(fēng)波后，中視傳媒從6月24日起的短短10個(gè)交易日，演繹了一波廣受矚目的翻倍行情。

　　被市場歸類為奧運(yùn)概念股的中視傳媒，市況慘淡之際此番逆勢狂飆，曾被眾多機(jī)構(gòu)稱之為奧運(yùn)行情，甚至有機(jī)構(gòu)樂觀地認(rèn)為，這是奧運(yùn)行情發(fā)動(dòng)前奏。

　　然而，事實(shí)并不簡單。

　　基金借勢出逃

　　“中視傳媒跟奧運(yùn)會(huì)沒有任何關(guān)系。”7月21日下午，中視傳媒董秘辦公室工作人員說。

　　7月7日，中視傳媒發(fā)布的股票交易異常波動(dòng)公告亦稱，市場將公司歸入奧運(yùn)板塊且有的傳聞，不符合事實(shí)，公司沒有任何需要披露信息。

　　資料顯示，影視、廣告、旅游是中視傳媒的三大主業(yè)，其中，廣告業(yè)務(wù)主要是其旗下子公司中視國際代理的CCTV-1黃金時(shí)段2集電視劇、CCTV-8黃金時(shí)段2集電視劇片尾鳴謝標(biāo)版廣告，及獨(dú)家代理CCTV-10全部廣告資源。

　　“中視傳媒不直接代理體育廣告，奧運(yùn)會(huì)對其的影響只是間接的。”中信建投證券傳媒業(yè)分析師戴春榮表示。

　　可是，市場并不理會(huì)中視傳媒的基本面，盡管與奧運(yùn)無關(guān)，但中視傳媒卻被強(qiáng)行披上奧運(yùn)概念的外衣，次日再度漲停。

　　6月23日，中視傳媒下探至2006年5月中旬以來的新低11.93元，便一路上揚(yáng)，最高飆升至7月9日的23.7元，近乎翻倍。

　　迄今，中視傳媒處于高換手率和大成交量的橫盤狀態(tài)。

　　那么，中視傳媒此番領(lǐng)先奧運(yùn)概念股逆勢飆漲的奧秘何在?

　　TopView數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，中視傳媒的機(jī)構(gòu)持股比例為27.7%，這與一季報(bào)披露的5家基金持股24.79%、1家保險(xiǎn)公司持股3%相一致。

　　但二季度以來，中視傳媒的機(jī)構(gòu)持股持續(xù)下降，至行情發(fā)動(dòng)前夕的6月23日，機(jī)構(gòu)持股跌落為18.2%。

　　本波行情啟動(dòng)以來，恰恰成了機(jī)構(gòu)減倉出逃最多最快的時(shí)機(jī)，截至7月18日，中視傳媒的機(jī)構(gòu)持股僅剩0.7%。

　　問題的關(guān)鍵還在于，根據(jù)TopView數(shù)據(jù)，中視傳媒此波行情發(fā)動(dòng)之前的6月13日，金鷹基金突然躋身凈買入第一席位，而在上漲期間的7月3日，工銀瑞信基金也現(xiàn)身凈買入第一席位。

　　但7月1日和7月4日，金鷹與工銀瑞信基金的身影，又出現(xiàn)在凈賣出Top10營業(yè)部名單中。

　　不過，賣出金額最大的卻是一季報(bào)顯示的第一和第二大流通股股東中郵創(chuàng)業(yè)基金，僅7月4日和7日兩個(gè)交易日，其在凈賣出Top10營業(yè)部名單中的賣出金額就高達(dá)6686.02萬元。

　　游資和私募也是此番借題發(fā)揮的重要推手，并一定程度上成為基金出逃的跳板，東吳證券杭州湖墅南路營業(yè)部、光大證券寧波解放南路營業(yè)部、中信證券(600030)深圳新聞路營業(yè)部、招商證券深圳益田路免稅商務(wù)大廈營業(yè)部的身影，都輪番閃現(xiàn)，但一般都堅(jiān)持快進(jìn)快出，買入次日即獲利了結(jié)。
    　　而基金借勢出逃后，散戶則成了所謂奧運(yùn)概念行情的最大買單者。

　　統(tǒng)計(jì)表明，6月24日至7月21日的19個(gè)交易日，中視傳媒成交量高達(dá)28588.17萬股，換手率281.93%，但年初至6月23日的114個(gè)交易日，其成交量只有23462.52萬股，換手率僅231.3%。而6月24日持倉僅37.6%的散戶，至7月18日，就上升為51.6%。

　　朦朧利好見光死?

　　其實(shí)，市場炒作和操縱股價(jià)的所謂資產(chǎn)注入、重組等朦朧利好，從來不在乎故事是否有結(jié)局，此番也不例外。

　　事實(shí)上，中視傳媒此波行情不僅借勢奧運(yùn)概念，其2006年6月股改時(shí)，大股東承諾的積極支持以股權(quán)投資形式，介入央視新媒體業(yè)務(wù)發(fā)展，也成為被大肆炒作的業(yè)務(wù)重組預(yù)期。

　　“以股權(quán)投資形式介入央視新媒體業(yè)務(wù)發(fā)展，現(xiàn)在還是沒說法，也沒有任何動(dòng)作。”中視傳媒董秘辦公室工作人員稱，“新媒體業(yè)務(wù)是什么，這個(gè)得問央視，我們也不知道。”

　　中金公司研究報(bào)告認(rèn)為，文化體制改革背景下，中視傳媒作為央視目前唯一的和稀缺資源(CCTV-10)經(jīng)營者，雖有一定的交易性投資價(jià)值，但奧運(yùn)會(huì)將是央視2008年最重要的任務(wù)，以中視傳媒為平臺(tái)進(jìn)行的可能性很低，而資本市場流動(dòng)性的變化使其難以支撐如此高的溢價(jià)水平。

　　“關(guān)于股改承諾的介入央視新媒體業(yè)務(wù)，我們到中視傳媒調(diào)研時(shí)，公司也未對此正面回應(yīng)。”一位不久前曾到中視傳媒實(shí)地調(diào)研的證券分析師告訴本報(bào)記者。

　　而今年一季度，中視傳媒每股收益0.039元，低于去年同期的0.043元，并且其今年的目標(biāo)只是：確保實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入不低于上年同期。

　　因此，中金公司基于媒體成本上升的憂慮，將中視傳媒廣告業(yè)務(wù)的主營利潤率，由去年的35%大幅下調(diào)至今年的28%，將其投資評級由“審慎推薦”下調(diào)到“中性”，并提醒投資者關(guān)注公司廣告業(yè)務(wù)潛在的增量不增收風(fēng)險(xiǎn)，以及高估值下市場流動(dòng)性緊縮帶來的股價(jià)調(diào)整。

　　“中視傳媒影視業(yè)務(wù)的毛利率水平一直維持在10%-12%的較低水平，目前國內(nèi)的影視業(yè)務(wù)正處于激烈競爭階段，預(yù)計(jì)今年該業(yè)務(wù)毛利率應(yīng)在8%左右。”戴春榮認(rèn)為。

　　而占中視傳媒半壁江山的廣告業(yè)務(wù)，今年的發(fā)展則不容樂觀。

　　“汶川大地震對公司廣告業(yè)務(wù)造成較大沖擊。”戴春榮說，“一方面，地震過后的一個(gè)月內(nèi)，公司代理的部分廣告被要求暫停播出，廣告代理收入受到較大影響;另一方面，各大公司為抗震救災(zāi)紛紛捐款，許多企業(yè)因此壓縮了廣告費(fèi)用支出，公司廣告代理收入也隨之下降。”

　　此外，根據(jù)中視傳媒2008年度的關(guān)聯(lián)交易議案，廣告代理業(yè)務(wù)的累計(jì)交易金額將不超過3.8億元，較2007 年的2.1億元上升81%。

　　“中視傳媒關(guān)聯(lián)交易的不透明，加大了廣告業(yè)務(wù)的不確定性，將導(dǎo)致今年的廣告業(yè)務(wù)毛利率也會(huì)有所下降。”戴春榮認(rèn)為，關(guān)聯(lián)交易額中廣告買斷支出占據(jù)了絕大部分，由于公司在此方面的披露并不透明，廣告買斷成本存在很大彈性，其成本很可能大幅上升。

　　加之今年雪災(zāi)、地震及水災(zāi)等災(zāi)害性事件，中視傳媒旅游業(yè)務(wù)亦有增速放緩跡象。

　　“雖然北京奧運(yùn)會(huì)有助于旅游業(yè)務(wù)收入的提高，但就全年來看，公司旅游業(yè)務(wù)增速放緩不可避免。”戴春榮表示。