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　　6 月 1 日，一筆 3000 萬美金的資金開始流入大唐電信 ( 600198 .SH) 的帳面。這是大唐電信通過向華平創(chuàng)投公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，將旗下公司大唐微電子的股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后獲得的首批資金。對(duì)于這個(gè)交易，下面我們做一個(gè)簡(jiǎn)單的分析：

　　一、整個(gè)計(jì)劃的安排

　　大唐電信以其全資子公司大唐電信(香港)的名義在 BVI 注冊(cè)全資子公司大唐電信(控股)，并將其持有的大唐微電子 31.71% 股權(quán)以 8200 萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給大唐電信 ( 控股 )，然后大唐電信 ( 控股 ) 分兩次共向華平創(chuàng)投旗下的八家機(jī)構(gòu)發(fā)行總值為 7000 萬美元的可轉(zhuǎn)換債券，在 6 月 1 日支付 3000萬美元，剩余 4000 萬美元將在 2005 年 6 月之前支付。發(fā)行可轉(zhuǎn)債獲得的資金用于增持大唐微電子的股權(quán)至 95%(大唐微電子另外5% 的股權(quán)已經(jīng)由大唐電信(香港)以 1300 萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給華平創(chuàng)投旗下的華平中國投資)，如果可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股后，華平將總共獲得大唐電信 ( 控股 ) 約 38.64% 的股權(quán)，大唐電信 ( 香港 ) 在大唐電信 ( 控股 ) 的股權(quán)變?yōu)?61.36%。

　　二、大唐的設(shè)想

　　據(jù)分析，大唐電信轉(zhuǎn)讓微電子股權(quán)的目的是為大唐移動(dòng)的TD-SCDMA業(yè)務(wù)輸血。盡管大唐移動(dòng)公司已經(jīng)脫離大唐電信成為獨(dú)立的公司，但其主體部分仍由大唐中央研究院構(gòu)成。而在大唐移動(dòng)的核心技術(shù) TD-SCDMA 尚未產(chǎn)業(yè)化之前，大唐移動(dòng)是缺乏造血能力的。其目前運(yùn)營資金主要依kao大唐集團(tuán)。

　　而從去年開始， TD-SCDMA 產(chǎn)業(yè)化進(jìn)入關(guān)鍵階段，根據(jù)該公司內(nèi)部的估計(jì)，大唐移動(dòng)今年還需要 10 億元左右的資金。但僅有 1.5 億元的大唐移動(dòng)資金鏈極為緊張，盡管國家部委已經(jīng)計(jì)劃投資數(shù)億元向大唐移動(dòng)輸血。大唐移動(dòng)去年也委托中銀國際為其在海外私募，但沒有得到國家明確支持的 TD-SCDMA 前景不明，海外投資者采取了觀望態(tài)度。

　　2003 年，大唐電信凈利潤為 -1.87 億元，作為大唐集團(tuán)的主體，大唐電信已無力再為移動(dòng)輸血。只有將旗下盈利情況良好的大唐微電子拿出來賣一次。

　　7000萬美元和投資方對(duì)企業(yè)長期發(fā)展的支持交換38.64% 的股權(quán)，這個(gè)交易對(duì)于緩解大唐電信的資金壓力和幫助大唐微電子健康發(fā)展都是非常有利的。

　　三、華平創(chuàng)投的計(jì)劃

　　首先華平創(chuàng)投認(rèn)為大唐微電子是一家極具投資價(jià)值的企業(yè)，而自身的海外背景可以幫助企業(yè)進(jìn)一步開拓國際市場(chǎng)，從財(cái)務(wù)狀況分析，大唐微電子的凈資產(chǎn)為 2.61 億元， 2003 年度的主營業(yè)務(wù)收入達(dá)到 5.32 億元，利潤達(dá)到 1.79 億元。

　　從產(chǎn)品來看，大唐微電子在 SIM 卡智能卡產(chǎn)品上處于領(lǐng)先地位。 2003 年，大唐微電子在高端 SIM 卡市場(chǎng)中的占有率排名第一，市場(chǎng)份額達(dá)到 70% ?！　⊥瑫r(shí)，由于第二代智能身份證的全面換發(fā)，大唐微電子成為指定的四家生產(chǎn)商之一，其身份證專用芯片將在 2004 年全面進(jìn)入第二代身份證市場(chǎng)。而這一新市場(chǎng)，也將保證大唐微電子在 2004 年的利潤。

　　雖然非?？隙ù筇莆㈦娮拥耐顿Y價(jià)值，華平通過投資方案的設(shè)計(jì)，同樣也充分控制了投資風(fēng)險(xiǎn)。在不知道交易細(xì)節(jié)的情況下，我們可以做一個(gè)簡(jiǎn)單的分析：投資形式是可轉(zhuǎn)換債券，以2003年企業(yè)的贏利情況為依據(jù)，計(jì)算兩年后的企業(yè)資產(chǎn)狀況，企業(yè)的贏利加原有的凈資產(chǎn)不會(huì)低于6.5億，7000萬美元的投資還是安全的，另一方面，即便企業(yè)的贏利能力沒有增長，在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，企業(yè)保持這樣的贏利能力，投資也可以有一個(gè)滿意的回報(bào)。